全资子公司对外投资设立孙公司

凯伦股份发布公告称，为优化公司产业布局，更好的实施业务发展战略，公司全资子公司苏州凯汇伦防水保温工程有限公司拟以自有或自筹资金独资设立全资孙公司苏州凯伦盈信股权投资管理有限公司（暂定名，最终以工商部门核准登记为准）。苏州凯伦盈信股权投资管理有限公司拟注册资本为900万元人民币。经营范围：创业投资、股权投资、管理等。

凯伦股份表示，本次对外投资设立孙公司，着眼于公司业务布局的完善和长期战略发展规划，进一步优化公司业务结构，为公司培育新的利润增长点，有利于增强公司的核心竞争力、可持续发展能力和综合盈利能力。

投资设立全资子公司四川凯伦新材料

该项投资公告显示，为进一步巩固公司的市场竞争地位，更好地实施业务发展战略，江苏凯伦建材股份有限公司拟投资设立全资子公司“四川凯伦新材料有限公司”（暂定名，最终以工商部门核准登记为准）。拟成立的子公司注册资本为2000万元，公司将以自有资金出资，占其全部股权的100%。主要进行新型节能环保建筑防水材料、防腐材料、建筑保温材料生产、销售，化工产品、建筑材料的销售，以及建筑机械成套设备的研发、销售的技术服务、货物进出口业务等。新公司注册地址：南充市。

新公司的成立基于凯伦股份战略规划和经营发展的需要，通过设立全资子公司实施业务整合、优化资源配置，有利于完善凯伦股份的产业布局，更好的拓展市场空间，提高公司的综合竞争实力，对公司具有积极的战略意义。

拟投4亿元在四川南充投建防水新材料生产项目

凯伦发布公告称，江苏凯伦建材股份有限公司与四川南充经济开发区管理委员会本着互利共赢的原则，经充分协商，拟签订《凯伦股份西南防水新材料生产项目投资协议书》，通过设立子全资子公司，并由该子公司投资建设西南防水新材料生产项目，项目计划总投资4亿元人民币。

公告显示，凯伦股份西南防水新材料生产项目总投资4亿元，其中，固定资产投资约2.8亿元，占总投资额的70%；高分子材料和涂料投资占比不低于总投资50%。本项目用地面积预计约200亩，主要生产高分子防水卷材、聚氨酯涂料、地坪材料、沥青防水卷材、轨道交通专用防水材料。本项目建成投产后，预计年销售收入约8亿元，年税收约0.4亿元，年利润约0.6亿元，实现就业约120人。

上市后加快投资步伐，“五架马车”并驾齐驱

慧聪防水网留意到，自去年10月26日在深交所敲钟上市后，凯伦股份便加快了投资步伐。记者梳理了凯伦股份上市后的投资，大致如下：

众所周知，防水材料的物理特性使其最佳运输半径在500公里之内，超出500公里的范围将产生高额的运输成本和不必要的材料耗损。因此，规模化的防水企业纷纷在全国范围内建厂，不仅减少了运输成本，而且是优化市场布局的重要方式。

作为凯伦股份“大本营”的苏州生产基地已在华东扎根深厚，已经建设完成的唐山凯伦新材料有限公司为其在北方尤其是京津冀地区打下了坚实的生产基础，而成都凯伦新材料有限公司又会进一步开拓凯伦在大西南地区的广阔空间，今年4月投资建设的湖北凯伦新材料有限公司将进一步拓展其在华中地区的市场，本次拟在四川南充投资设立全资子公司“四川凯伦新材料有限公司”以及拟投资4亿元在四川南充建设防水新材料生产项目，将进一步巩固和增强公司在西南地区的品牌影响力。众所周知，防水材料的物理特性使其最佳运输半径在500公里之内，超出500公里的范围将产生高额的运输成本和不必要的材料耗损。因此，规模化的防水企业纷纷在全国范围内建厂，不仅减少了运输成本，而且是优化市场布局的重要方式。

这样一来，凯伦在中国的华北、华东、华中、西南地区均有规划建设生产基地，也标志着凯伦股份在发展步伐中从南北两地的“齐头并进”正式走向了“五驾马车”的时代。这些生产基地的投建，将进一步提高公司的综合竞争实力，为成就更好的凯伦添砖加瓦。此外，在国家供给侧改革和趋严的环保政策下，一部分落后防水产能将被淘汰掉，凯伦股份的激进扩张对市场的承接将起到积极的促进作用。同时，产能大幅扩张对上游供应链的议价空间将大为增强，从而进步一增加凯伦股份的利润空间。

激进投资背后的危机

凯伦股份2018年半年报显示，上半年公司实现营业收入2.46亿元，同比增长40.49%；归属于上市公司股东净利润为2522.58万元，同比增长34.91%。截止本报告期末，公司总资产约为6.46亿元。那么，总资产6.46亿的凯伦股份，是否可以支撑如此频繁的对外投资？

伴随着房地产行业政策的不断收紧，走向深入调整期，身在其上游的凯伦股份，未来或将面临产能过剩的问题。然而在那之前，凯伦股份所面临更急迫的问题或许是压力越来越大的现金流。凯伦股份2018年半年度报显示，公司经营活动产生的现金流量净额为-2466.39万元，上年同期仅为-544.94万元，同比减少352.6%。凯伦股份解释称，主要系公司主动增加原材料储备及应收账款增加所致。现金及现金等价物净增加额为-1.17亿元，去年同期仅为440.5万元，同比大跌-2,765.88%。

此外，伴随着公司销售规模的扩大，公司应收账款也随之增加。2018半年报显示，公司应收账款为2.17亿元，占总资产比例的33.54%，而去年同期公司应收账款仅1.44亿元。可见随着销售规模的不断扩大，凯伦股份面临应收账款增加的风险。

值得一提的是，凯伦股份投资的项目，大多是在上市后投资的，目前尚未产生利润。持续扩张能够给凯伦股份带来业绩增长的关键前提是，下游企业的持续需求，然而，房地产行业近来屡屡遭遇政策收紧，从“房住不炒”到各地相继出台的限购限售，再到棚改政策的调整，都在将房地产引入去泡沫化阶段。万科在6月末举办的股东大会上，甚至已经提出了“去地产化”。而在凯伦股份的主要客户集中在大型地产商的集团采购领域和基础设施建设领域，这样的状况，或许将给身为上游企业且在不断扩张的凯伦股份造成不小的压力。